(三)可持续增长率与实际增长率

　　1.企业经营效率和财务政策有何变化

　　2.高速增长所需的资金从哪里来

　　(1)计算超常增长的销售收入：

　　持续增长销售收入=上年销售收入×(1+可持续增长率)

　　超常增长销售收入=实际销售收入-可持续增长销售收入

　　(2)计算超常增长所需的资金：

　　持续增长所需资金=持续增长销售收入÷上年总资产周转次数

　　超常增长所需资金=实际销售收入÷本年总资产周转次数

　　超常增长所需的额外资金=超常增长所需资金-持续增长所需资金

　　(3)分析超常增长的资金来源：

　　超常增长提供的额外利润留存=实际利润留存-持续增长利润留存

　　3.增长潜力分析

　　超常增长不是维持财务比率的结果，而是“提高”财务比率的结果。

　　财务杠杆是重要的财务政策，不可能随便提高，更不可能无限提高。销售净利率、总资产周转次数和股利支付率，与财务杠杆一样，也不可能无限提高，这些都限制了企业的增长率。因此，超常增长是不可持续的。

　　由此可知，企业的增长潜力来源于销售净利率、总资产周转次数、权益乘数和利润留存率这4个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和总资产周转次数提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆(权益乘数)和利润留存率(与股利支付率互补)受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是临时一次性的解决办法，不可能持续使用。

　　通过筹集权益资本支持高增长率是否可行呢?如果新增投资报酬率不能超过原投资报酬率，单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。

　　综上可知，可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长率是本年销售收入相对上年销售收入增长的百分比。它们之间有如下联系：

　　(1)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率，上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。

　　(2)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

　　(3)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

　　(4)如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。

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